核心提示

　　伴随维稳政策频频出台，七大表情将随维稳跳动。

　　在这些表情中，如果说基民是穿着背心在市场搏杀的话，那么散户则完全是赤膊上阵。当然，对于机构投资者来说，他们也并不轻松……

　　在这个“维稳”时代，还会有什么样的利好会成为股市的托力？对于这些维稳政策，市场为何会有种种不同的反应？“热钱”是股市溃败的罪魁祸首吗？我们应采用什么样的投资策略……

　　请看本报股市维稳系列之二：  “维稳表情”更能说明市场现状和未来展望。

 　

  　近期股票市场的消息面上被各种信息充斥，监管层连续出台的利好政策，让人依稀看见了救市的动作，市场底部好像已经越来越近了。面对着繁杂的消息，面对迟迟不启动的行情，市场的表情究竟如何呢？

　　散户表情:

　　损失惨重 进退两难

　　2008年，如果说基民是穿着背心在市场搏杀的话，那么散户则完全是赤膊上阵。根据相关调查显示，从2007年1月1日起至2008年6月份，参与调查的764588名投资者中亏损者的比例达到了92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的投资者为3.15%。如此大范围的亏损，即便在过去漫长的熊市中，也极为罕见。在惯性的作用下他们对于市场任何的波动都看成下一次下跌的开始。

　　不过，人们的预期是会随着舆论导向发生变化的，伴随着监管层的一系列救市动作，反弹的力量正在市场中慢慢积蓄。只要市场能够持续走稳，消息面有实质性利好政策出台，股民表情的转变指日可待。

　　基金表情:

　　屡败屡战 寻觅反弹

　　调整最深的除了普通的股民以外就是基金。在经过一轮大幅下挫之后，基金的信心确实遭遇了较大程度的打击，尤其是前期坚持牛市思维的基金，因为他们损失最为惨重。这些基金对市场下跌速度之快、幅度之大没有充分的认识，因此一直坚持高仓位运作，最终在系统性风险面前，任何调仓行为都适得其反。

　　经历了屡次打击之后，基金对于市场的态度开始变得异常谨慎。很多基金的仓位已经处于最低线，甚至低于契约规定的最低水平。不过从以往情况来看，股市每一次反弹过程中都能见到基金的身影，这一点从4月24日印花税下调后基金的反应便可看出。所以，目前基金更多的出于一种观望态度，伴随着岁末的临近，基金为了做市值必然要掀起一波反弹的行情，他们对市场的表情也必然发生变化。

　　QFII表情：

　　抄底进行时

　　在国内基金与QFII的较量中，似乎每次国内基金都表现得略逊一筹，几次市场大的底部都被QFII成功抄到。近期，当基金还在观望时，QFII却突然出手了。统计显示，截至8月21日，披露半年报的上市公司共有942家，其中76家公司的二季度末十大流通股东中出现了 QFII的身影，而一季度末时，QFII二季度新进入的公司有26家、增持22家、减持14家，另有14家公司QFII所持股份较一季度末未有变化，26家公司QFII一季度末持有而二季度从十大流通股东中退出。QFII二季度新进或增持的48只个股中，持股占流通股本比例普遍较低，其中持股占流通股本比例超过5%的个股仅有9只，超过10%的个股有两只，分别是世茂股份（13.05%）和海螺水泥（11.34%）。

　　保险表情：

　　大幅调仓 应对风险

　　近期关于保监会要求保险公司减持股票的消息炒得沸沸扬扬，虽然保监会及时澄清了事实。但是对各大保险公司来说，悄悄减持A股早已成为事实。从目前已经披露的2008年中报来看，减持A股已经成为各大保险公司的选择。另外，近期反弹保险机构也是从中渔利，上周三保险资金(T类账号)仍然整体呈现净卖出的状态，净卖出额达到了1.44亿元，其中10家参与当日交易的T类账号中，仅有4家呈现净买入状态，最大净买入额仅有8271万元，而净卖出最大的则达到了7988万元。数据显示，卖出的6家T类账号净卖出额全部在千万元以上，而净买入最小的仅有28万元。

　　不过，从中报来看除了减仓以外，大幅调仓成为了保险的又一选择。已披露中报显示，保险公司出现在了107家上市公司的十大流通股东名单中，持股数量合计为20.86亿股，参考昨日收盘价，最新市值合计为316.42亿元。而今年一季度，保险公司持有A股114只，持股数量合计12.88亿股。在考虑了二季度股本变化的因素后，二季度保险公司持股数量环比增加了1.19亿股，增幅为6.04％。

　　社保基金：

　　暗地换仓抄底

　　近期有报道全国社保基金理事会近期不仅在积极构建新的投资组合，还在四处拜访各家负责打理社保基金投资组合的基金公司，深圳、上海的多家基金公司都在考察之列。社保基金理事会此行更重要的潜台词是为下一阶段的投资展开调研。社保基金在7月份于沪深两市，分别新增12个A股账户。当时就有很多人士猜测这些账户将为社保抄底A股做着准备。不过后来社保基金内部人士旋即对这些分析予以否认，声明新增社保基金组合均为打新股组合，年内全国社保基金将不会扩大权益类投资。

　　不过事实证明，社保基金还是在二季度增持了零售、消费品等行业个股，同时抛弃了地产、能源、汽车等行业的个股。业内人士表示，在目前市场低迷并不断走低的情况下，社保基金对一些行业的果断增持无疑表明了对市场下一步走势的态度。社保基金可能会像QFII一样，在目前的点位附近，陆续增加入市力度。

　　私募：

　　看好后奥运行情

　　与公募基金相比，私募基金对于后市拥有更大的信心。深圳圆融投资公司执行董事冉兰认为，奥运会后将出现明显的价值投资机会。一是目前市场估值比较合理，市盈率也在合理水平。二是从宏观面来看，国家的宏观经济政策从之前的紧缩到现在略有松动，宏观经济的走势将会逐步明朗。三是从资金来看，到了目前这个点位，大家都慢慢达成了一个共识，一旦市场趋势明朗，大部分资金就会涌入。

　　企业年金：

　　回避风险第一

　　去年我国企业年金发展较往年有所加快。2007年以前，我国企业年金规模不到1000亿元，到2007年年底达到1500亿元。专家预计，2008年我国年金规模将达到2000亿元以上，今后每年预计可新增1000亿元规模。由于企业年金要求其投资应该以回避市场风险为第一要务。债券是企业年金资金最为重要的投资产品。 　

　　专家分析：大小非减持是救市关键

　　渤海证券研究所副所长谢富华认为，把握经济发展趋势和大小非减持，决定未来股市走势，在经济增速下行风险没有排除，大小非减持没有妥善解决之前，市场不会走出像样的反弹，在一定的条件下，政府“救市”力度的大小，决定反弹的高度。市场开始进入后奥运时代，经济发展趋势和政策对市场带来新的变化，一切还有待观察。